털 금 리 70% 에 달 하 는 비학 유업 의 높 은 성장 이 지 속 될 수 있 을 까?

학 교 는 최근 홍콩 주 상장 후 첫 답안 지 를 제출 해 높 은 성적 을 거 두 었 다.

회사 의 수입 은 137.22 억 위안 에 달 했 고 동기 대비 32% 증가 했다. 순이익 은 39.35 억 위안 에 달 했 고 동기 대비 75.5% 증가 했다.현금 흐름 상태 가 양호 하 다.이 뿐만 아니 라 회사 의 순이익 도 눈 에 띄 게 70% 로 작년 보다 2.5% 포인트 올 랐 다.이 는 지금까지 고 마 울 리 로 유명한 소주 업계 와 어깨 를 나란히 할 수 있 는 수치 다.이사회 가 매 주식 의 이 자 를 0.19 홍콩 달러 로 배당 율 이 40% 에 달 할 것 을 건의 하 며, 미래 배당 율 이 30% 보다 낮 지 않 을 것 이 라 고 전망 하 다.

또 이번 사태 가 경제 에 미 치 는 충격 에 직면 해 비학 유업 은 역 주 행 을 하고 있다.회 사 는 2020 년 첫 분기 의 판 매 량 이 30% 증가 할 것 으로 예상 했다.성적 이 좋 은 비상 학 분유 가 바 인 미 호주 등 국산 우유 업 체 브랜드 와 의 격 차 를 단숨에 벌 였 다.이와 같이 홍콩 주 에 상장 되 는 대형 유제품 기업 인 멍 우 그룹 에 대해 서도 자본 시장 에서 어느 정도 경 쟁 력 을 갖 추고 있다.

최근 에 발 표 된 멍 뉴 의 연간 보고서 에 따 르 면 회사 의 2019 년 영업 이익 은 790 억 위안 으로 동기 대비 14.45% 올 랐 고 순이익 은 동기 대비 34.9% 가 41.05 억 위안 으로 증가 했다.모 우 는 군량의 5 배 나 되 지만 순이익 에서 큰 차이 가 없다.이 밖 에 도 3 월 들 어 학 과 멍 뉴 의 시가 경쟁 이 치열 해 지면 서 서로 쫓 아 다 니 며 난리 가 났 다.

4 월 2 일 까지 비 학 의 최신 시 가 는 1233 억 홍콩 달러, 멍 뉴 최신 시가 가 1061 억 홍콩 달러 를 보고 했다.200 억 홍콩 달러 에 가 까 운 거리 에서 비학 적 지위 가 점차 안정 되 었 다.대중의 마음속 에 늘 제2 의 제 대 를 지 내 는 비학 유업 은 멋 진 부활 전 을 펼 쳤 다.

비학 적 재무 데이터 가 국산 영유 아 분유 업계 의 자신 감 을 진작 시 켰 다. 이 배후 에 회사 의 높 은 성장 을 뒷받침 하 는 것 은 무엇 인가?이런 고성 장 이 과연 계 속 될 수 있 을 까?

　　이곳 의 경치 만 좋 은 곳 에 도 걱정거리 가 있다.

국산 분유 하면 2008 년 3 월 의 '독분 유' 사건 은 우리 국민 의 마음속 에서 지 켜 볼 수 없 는 고 비 였 다.

당시 이 사건 은 각국 의 높 은 관심 을 불 러 일 으 켰 다. 국가 품질 검사 총 국 에서 전국 175 개 영유 아 분유 생산 업 체 를 대상 으로 삼 폴리 시 아 민 전문 검진 을 실시 한 후, 비학 유업 은 멜라민 이 검출 되 지 않 은 유업 체 로 밝 혀 졌 다.당시 나 스 닥 상장 기업 으로 는 처음으로 미국 에 출시 된 유제품 기업 의 후광 을 이 었 다.미국 소식 이 전해 지자 학 은 개장 하 자마자 역풍 을 맞 으 며 치 솟 았 다.2009 년 에 회 사 는 뉴 트 라 이 프 의 메인보드 로 옮 겼 고 여러 가지 요소 의 영향 을 받 아 2013 년 에 비학 유업 이 민영화 되 어 시장 에서 물 러 났 습 니 다.

시장 을 떠 난 후에 돌아 온 학 유업 은 국산 분유 산업 에 대한 국가의 지원 환경 에 딱 맞 았 다.삼 녹 독 분유 사건 이후 국내 분유 가 한동안 신용 이 전무 해 졌 고 다 국적 으로 유제품 수입 블랙리스트 에 올 랐 다.

이것 은 우리 나라 유제품 산업 에 큰 타격 을 주 었 고 우리 나라 유제품 수출 무역 의 분수령 이 되 었 다.중국 산 분 유 를 다시 살 리 기 위해 정부 가 힘 을 쓰기 시작 했다. 예 를 들 어 2013 년 에 발표 한 등 은 국산 분유 의 품질 수준 을 향상 시 키 고 소비자 의 자신 감 을 향상 시 키 는 행동 을 하 는 방안 을 명 확 히 밝 혔 다.

비록 환경 이 좋 지만 이런 국면 전환 을 잘 할 수 있 느 냐 없 느 냐 의 관건 은 바로 기업 자체 에 달 려 있다.

먼저 현재 중국의 유아 처방 분유 시장 을 보면 중국 시장 은 세계 에서 가장 빨리 발전 하 는 영유 아 분유 제조 시장의 하나 이다.도시 화가 진행 되 고 워킹 맘 이 늘 어 나 면서 유 아 를 위 한 분유 처방 을 받 아들 이 는 중국 엄마 들 이 유 아 를 위 한 우유 보충 제로 서 의 편리 함 과 영양 가 를 누리 고 있다.

출산 율 이 떨 어 지면 중국 유아 레 시 피 분유 시장의 소매가격 증가 가 더 디 어 질 수 있다.그러나 가처분 소득 이 증가 하면 서 첨단 영유 아 분유 제조 제품 의 수요 가 영유 아 분유 업계 전반 의 추진력 으로 이 어 질 것 으로 보인다. 중국 영유 아 분유 제조 시장 은 지속 적 으로 성장 할 것 으로 전망 된다.이번 비 학 유업 수익 의 큰 폭 으로 늘 어 난 것 은 바로 초고 급 스타 비 돛 과 초고 급 유기 농 제품 에서 비롯 된 것 이다.고 급 스 러 운 제품 도 회사 의 전체 순 이익률 을 올 렸 다.

어떻게 소비자 들 의 끊임없이 '가혹 하고 엄격 하 다' 는 수 요 를 만족 시 킬 수 있 습 니까?젖 의 근원 지 는 그 중 에 중요 하 다.업계 에 따 르 면 현재 국내 원료 우 유 는 공급 이 수 요 를 따 르 지 못 하 는 상태 에 처 해 있 으 며, 젖 공급 확 보 를 위해 서 는 목장 자체 건설 과 상류 유통 업 체 인수 합병 을 통 해 주로 공급 되 고 있다.

비 학 유업 은 2007 년 부터 젖 원 건설 을 시 작 했 고 회 사 는 북위 47 도의 치 하 일대 에 20 억 원 을 투자 해 목장 과 사료 기 지 를 설립 했다.이 위 도 는 일조 차 충분 하고 강 도 는 적당 하 며, 이것 또한 우유 원 의 품질 을 보장 하 는 중요 한 요소 이다.같은 위도 에는 일본 홋 카 이도, 미국 웨 스 콘 성 주 등 우수한 목축 지역 이 많이 모여 있다.목장 안의 젖소 들 도 항온 외양간 에 살 고 기계 마사지 도 받는다.이 는 원천 적 으로 목초 와 젖소 의 품질 을 보장 하고 통제 할 수 있 으 며 거 슬러 올 라 갈 수 있다.

이리 와 멍 뉴 도 이 방면 에 충분히 노력 했다.멍 뉴 의 유아 분유 브랜드 는 주로 루이 포 엔, 다 메 즈, 아 스 리 등 5 대 브랜드 로 유럽 에서 수 입 된 유방 을 많이 사용한다.멍 뉴 의 해외 우 유 는 덴마크, 호주, 뉴질랜드 등 으로 확대 되 었 고 국내 에 서 는 주로 서북쪽, 화북, 동북 등 소 를 키 우기 좋 은 금 우유 의 원천 지대 에 분포 되 어 있다.일리 의 영유 아 분유 브랜드 는 금 칼라 관 으로 진 호 시리즈, 정화 보호 시리즈 등 으로 나 뉘 는데 그 우 유 는 뉴질랜드 에서 나 온 것 이다.

뿐만 아니 라 멍 뉴 와 이리 도 대외 합병 을 통 해 자신의 젖 원 세력 을 계속 강화 하고 있다.중국 3 대 원료 우유 제공 업 체인 현대 목축업, 중국 성 목 과 휘 산 유업 은 모두 멍 뉴, 이리 와 밀접 한 관 계 를 가진다.

2017 년 에 멍 뉴 는 현대 목 업 을 지배한다. 2018 년 말 에 중국 성 목 51% 의 지분 을 얻 었 다.지난해 에는 일리 가 15 억 원 을 투자 해 휘 산 유업 에 투자 할 것 이라는 소식 이 전 해 졌 다.인수 합병 업무 가 시 작 됨 에 따라 이리, 멍 뉴 가 통제 하 는 젖 공급 원 비율 이 증가 하고 감소 하지 않 는 다.그 만큼 원천 구조 에서 멍 우, 이리 가 한 수 위 다.

시장 이 넓 고 품질 도 보장 되 지만, 술 맛 도 골목 이 어 두 워 질 까 봐 두렵다.그래서 경 로 력 은 군 대 를 이 끌 어 낼 수 있 는 또 다른 중요 한 요소 다.비학 적 마 케 팅 체 계 는 언급 할 만하 다.

비학 의 브랜드 는 '중국 아기 체질 에 더욱 적합 하 다' 는 것 으로 정 해 졌 다.이 점 은 사실 소비자 의 정곡 을 찔 렀 다.엄마 들 은 일반적으로 경제적 여건 이 허락 하 는 범위 내 에서 아이들 에 게 더 좋 은 성장 조건 을 제공 하 는데, 가격 이 큰 차이 가 없 는 상황 에서 왜 수입 브랜드 를 사지 않 고 국산 을 삽 니까?한 지역 의 물 과 흙 을 기 르 는 사람, 비학 분 유 는 성분 디자인 등 측면 에서 중국 어린이 에 게 더욱 적합 하고 다른 수입 브랜드 들 은 자국 의 국정 을 더욱 중시 할 수 있 습 니 다.그것 은 매우 교묘 한 돌파 구 를 선택 했다.

이 브랜드 포 지 셔 닝 을 중심 으로 회 사 는 온라인 과 오프라인 이 결 합 된 마 케 팅 방식 으로 학 브랜드 의 명성 을 계속 확대 했다.오프라인 에서 회 사 는 주로 세 미 나 를 개최 하 는 방식 으로 카니발 과 로드 쇼 등 을 포함 하여 소비자 와 관 계 를 맺 습 니 다.비 학 회장 인 냉 우 빈 은 오프라인 채널 에 대해 깊 은 인식 을 가지 고 있 습 니 다. 그 는 오프라인 채널 이 위치 적 우위 뿐만 아니 라 감정 적 인 소통 장점 도 있다 고 생각 합 니 다.

온라인 업무 에 있어 서 회 사 는 소비자 와 의 상호 작용 을 높이 고 언론 보 도 를 중시 하 는 데 중점 을 둔다.이 밖 에 회 사 는 장 쯔 이 를 모델 로 기 용 해 비학 의 명성 을 더욱 넓 혔 다.2019 년 에 비학 의 판매 및 중개 지출 은 5.1% 포인트 상승 하여 38 억 4800 만 위안 에 달 했 고 영업 수익 에서 차지 하 는 비중 은 27.95% 에 달 했다.

운영 관리 에 있어 서 냉 우 빈 회장 은 비학 유업 중층 이상 의 관리 층 의 80% 가 자신 이 키 우 는 것 이 라 고 밝 혔 다. 충성 도가 높 고 실 행 력 이 강하 다.육성층 뿐 아니 라 비학 유업 도 공급 업 체 와 딜 러 를 양성 하고 있다.이것 은 회사 의 고속 효율 적 인 운행 에 유리 한 작용 을 한다.

　　미래 성장 점 과 호 성 하

하지만 영유 아 분유 가 지탱 하 는 단일 수익 구조 가 비학 유업 의 문제점 을 지적 하고 있다.

이렇게 한 제품 에 의존 하 는데 어떻게 미래 에 지속 가능 한 발전 능력 을 얻 을 수 있 을 까?

'마 약 분유' 사건 은 지 오래 되 었 지만 국산 분유 의 브랜드 공 신력 이 아직 완전히 회복 되 지 않 아 대중 들 의 심리 적 배려 가 어느 정도 있 을 것 으로 보인다.국내 에 실력 이 강 한 유업 체 들 은 모두 분유 업계 와 관련 되 고 다 국적 전자상거래, 구 매 대행 등 여러 경로 에서 포위 공격 을 받는다. 돈 이 부족 하지 않 은 중국 어머니 들 은 국제 유명 분 유 를 선 호한 다. 예 를 들 어 혜 씨, 아 배, 메 이 찬 신 등 이다.

비학 유업 은 이 를 눈 여 겨 본 듯 동작 은 있 지만 아직 은 크 지 않다.2018 년 초 에 비 타 민 월 드 USA 를 통 해 비 타 민 월 드 의 소매 보건 업 무 를 인수 했다.비 타 민 월 드 USA 는 비타민, 미 네 랄, 약초 및 기타 영양 보충 제 를 판매 하고 있다.비학 유업 은 주로 전자상거래 플랫폼 을 통 해 이 제품 들 을 판매한다. 예 를 들 어 Vitamin World USA 사이트, 아마 존, 티몰 국제 와 징 둥 등 이다.2019 년 말 에 영양 보충 제 는 회사 에 5 억 7800 만 위안 의 수익 을 창 출하 여 4.2% 를 차지 했다.

투자 유치 서 에 의 하면 2017 년 - 2018 년 에 비학 유업 의 연구 개발 비용 은 0.15 억 위안 과 1 억 900 만 위안 이 고 영업 수익 의 비례 는 1% 정도 에 불과 하 다.이에 비해 멍 뉴 의 2017 년 과 2018 년 의 연구 개발 비용 은 각각 1.33 억 위안 과 1.59 억 위안 으로 영업 수익 에서 차지 하 는 비중 은 각각 2.2.1% 와 2.30% 이다. 일리 2017 년 - 2018 년 의 연구 개발 비용 은 2. 1000 억 위안 과 4. 27 억 위안 으로 영업 수익 에서 차지 하 는 비중 은 각각 3.09% 와 5.37% 이다.이리, 멍 뉴 의 연구 와 개발 투 자 는 비 학 유업 보다 훨씬 높 았 고 이 리 는 크게 이 끌 었 다.

이런 점 에서 비학 유업 은 제품 의 품질 과 산업 구조 에 있어 더욱 많은 고려 를 해 야 한다.