現在の市場における中小企業の私募債務問題を解析する。

これは資本の青い海です。これは巨大なケーキです。

5月22日、上海深取引所双双双は「中小企業の私募債券業務試行弁法」（以下「試行弁法」という）を発表し、5月23日、証券業協会は「証券会社が中小企業の私募債引受業務試行弁法を展開する」と発表し、前日の取引所に公布された「試行弁法」を補充し、細分化した。

この時から、中国版のごみの債務と称される中小企業の私募の債務市場は間もなく資本の舞台に上がります。

記者の調査によると、中小企業の私募債は証券会社が完全に操作しているため、将来は証券会社の収入に大きな影響を与える可能性があるということで、証券会社側は中小企業の私募債務に対して非常に積極的だが、投資先のファンドと銀行側はリスクが大きいため、中小企業の私募債務に対しては依然として展望を持っているという。

ごみ債登場の証券会社が熱いです。

5月22日、上海深取引所は「試行方法」を発表し、中小企業の私募債務を本格的に市場に押し上げた。

これは中小企業の私募債務業務の試行が正式にスタートすることを示しています。

中小企業の私募債務は、中国版のごみ債のパイオニアとも言われています。

大改革と革新は、資本市場システムの大きな突破でもあります。わが国の長期的に存在する中小企業の融資難を解決するために有効な道を提供しました。

実はごみの債券は最初にアメリカで始まりました。80年代にアメリカで流行しました。

海外では、ゴミ債もハイリスク債で、スタンダード＆プアーズBB級またはムーディーズBa級以下の会社が発行する債券を評価しています。

ごみ債は他の債務道具より高い利息収益を投資者に提供するので、ゴミ債は高収益債とも言われていますが、投資ごみ債のリスクは他の債券よりも高いです。

今回発表した「試行弁法」では、金融不動産以外の未上場中小企業は中小企業の私募債務を発行することができ、「試行弁法」では、発行金利は同期の銀行ローンの基準金利の3倍を超えてはならず、期限は1年以上と定められている。

上場の高いハードルに比べて、「パイロット・アプローチ」は企業の融資のハードルを大幅に低減した。

「試行弁法」は発行者の純資産や収益力などに対しては硬性の要求がないほか、中小企業が私募債を発行するのは審査制ではなく、取引所届出発行制を採用しているので、これも発行プロセスを大いに簡略化している。

革新の鍵となる証券会社にとって、中小企業の私募債の発売は間違いなくチャンスを提供しました。

複数の証券会社にインタビューしたところ、現在中小企業の私募債務は各証券会社の内部会議で話題になっていることが分かりました。

ある合弁証券会社の債券融資部の責任者は、中小企業の私募債務において、企業の実際の融資コストは15%前後で、投資家の収益は10%前後であると予想しています。

投資家は100%のリスクを負担して、60%の収益を獲得して、証券会社に対して1つの良い商売です。

成熟したら、ある程度開放して、中間コストを下げたいです。

北京証券会社の資産管理部投資マネージャーは、投資の観点から、中小企業の私募債務は投資に値すると述べました。

国泰君安非銀行の金融アナリスト、梁静氏の分析によると、高利回り債は証券会社にすぐに効果的な高利回りをもたらし、将来は重要な業務源となる。

高収益債業務は今後3-5年以内に証券業界に約73億-143億元の収入をもたらし、収入は3.4%から4.8%を占め、貢献度は投資等級企業債をはるかに超えています。長期的に見ると、収入は350億元に達し、収入は12%を占めています。

ファンドはまだ見ています。

中小企業の私募債務「試行弁法」の発表は、公募ファンドにとって、また投資ルートを増やしたに違いない。

しかし、記者がいろいろと取材したところ、多くの公募ファンドは中小企業の私募債務に対して慎重な態度を持っていることが分かりました。

「中小企業の私募は中国版の「ゴミ債」に相当します。違約のリスクを心配するので、慎重な態度を取っています。

南方ファンドのチーフストラテジスト、楊徳龍氏は言う。

興業グローバルファンドマネジャーの楊雲さんも、中小企業の私募についてはしばらく注目する姿勢で、市場の需要に応じて参加するかどうかを決めるべきで、現在は中小企業の私募債務に関する手続きを待っています。

もし高収益の対応が高リスクであるとしたら、どうやって事前に中小企業の私募債務の違約リスクを防止するかが重要な問題となります。

楊徳龍氏は、取引所が中小企業の私募債務発行者の純資産と経営能力に規定していないため、私募債務の種類を選ぶ際に、相手方の借入主、経営状況と返済能力を調査し、分析報告書を作成し、いつでもその会社の関連状況をフォローし、リスクが発生する前にこの債券を譲渡し、リスクが発生した後に損失を最小限に抑えることを目指していると述べた。

楊雲氏は、中小企業による私募債務は、リスクの分散に最も重要であり、投資の割合に注意しなければならないと考えている。

多くのファンド会社は中小企業の私募債務に対して慎重な態度を示していますが、収益が高く、新興製品であることから、一部のファンド会社が研究に着手しています。

モルガン・スタンレー華鑫専門家の投資信託部の王建副総監督は、「中国は自分の高収益債券市場を発展させ始めた以上、ファンド会社を含む多くの機関投資家は自分の投資嗅覚によって投資機会を発掘すると信じている」と述べました。

匿名を望まないブローカーによると、ファンドは関連商品を準備しているという。

これはファンド業界から見ても、可能性はない。

もう一人の市場関係者によると、ファンド会社の専門家の製品は中小企業の私募債務にかなりの興味を示しています。

銀行または将来の主力

上海証券取引所が発表した「中小企業の私募債業務ガイド（試行）」によると、商業銀行、証券会社、基金管理会社、信託会社、保険会社などの投資家が私募債に投資することができ、現在の各方面の観点から見れば、銀行は将来の中小企業の私募債務の購入の主力となる可能性がある。

ファンド会社と同様、多くの銀行が中小企業の私募に慎重な姿勢を示している。

ある大手国有銀行の研究者は記者団に対し、商業銀行は銀行間の債務市場の主力だが、一部の銀行は内部の風評コントロールなどの原因で、短期的に取引所の中小企業に対して私募しているのは比較的慎重であることを明らかにしました。

しかし、興業銀行の首席エコノミストである魯政委員会は、市場利率が低下していると指摘し、銀行の投資信託商品は債券、手形などのツールで投資信託の標的とされています。

鲁政委によると、中小企業の私募債務という投資分野では、商業銀行は信託会社より天然の優位を占めている。

「証監会を通じて債務を発行する中小企業を承認することができます。銀行の両方の取引先があるかもしれません。以前に銀行と信用協力があったこともあります。銀行は信用記録、財務流水など多くの指標を通じて、発行企業の信用、返済能力を分析できます。

効果的に信用リスクをコントロールできる限り、銀行は中小企業の私募債務をいい投資信託商品に設計する動力が十分にあります。

鲁政委は言った。

国内のトップクラスの証券会社の関係者も銀行の投資信託商品が中小企業の私募債務の最大の買い手になるという見方に同意しましたが、この業務が始まったばかりなので、現在も会社は買い控えの段階にあります。

上海の有名な証券会社の投資家は昨日も記者に同じ態度を示しました。

中国誠実信用情報副総裁の公弟によると、現在の金利の上限は高く、ローン金利の3倍に設定されている。6.5%で計算すれば、収益率は20%近くになり、かなり魅力的だ。

現在、企業債の収益率は9%に達することができます。10%を超えるものはほとんどなく、中小企業の私債の収益率の水準から見ると、銀行はたくさん買います。

「銀行の投資信託商品は銀行の自営より開放されています。

製品は大きな買い手であるべきです。」

シオン公弟によると、銀行の投資信託商品はすでに多く買いました。信託の収益率は普通13%ぐらいに保たれています。中小企業の個人投資のリスクは信頼より低く、収益率が高いのは魅力的です。

三大リスクは無視できない。

高収益は必然的に高いリスクを伴っています。これは現在の市場が中小企業の私募債務に対する一般的な見方です。具体的には、中小企業の私募債務は将来、履行、流動性及び道徳の三大リスクに直面しています。

「中小企業の私募債務の高リスクの核心はやはり信用リスクであり、期限切れで実現できないリスクがある」

コン公弟によると、中小企業の財務状況はそんなに良くないかもしれません。キャッシュフローはそんなに安定していないかもしれません。債券は毎年利息を返済しなければならないので、満期になっても利息を支払うことができないリスクがあります。

また、債券保有の金利リスク、市場リスク、キャッシュフローのリスクなど様々なリスクがあります。

銀行のアナリスト、牛雯氏は、投資のプライベートエクイティ債の過程ですべての投資家が直面するリスクは同じであり、彼らはすべて債券の最終的な未払いリスクに直面する必要があると指摘した。

このリスクを防ぐためには、銀行や信託会社は発行企業の基本調査に多くの力を入れなければならない。また、調査結果を評価する専門家を配置し、投資指導を行う。

中小企業の私募債務の発行主体は非常に広く設定されているため、試行開始後に大量の企業が借入金を求めている。これは直接に合格投資者の調査コストが非常に大きいことを招き、高いコスト投入に直面して、銀行、信託会社がこれを支払うかどうかは投資の安全を保証するかどうかは未知数である。

コアの換金リスクを除いて、流動性リスクも中小企業の私募債務の発展を阻害する可能性がある。

「試行弁法」では、私募債は取引所に上場できず、上交所固定収益証券総合電子プラットフォーム及び深交所総合契約取引プラットフォームを通じて、または証券会社に譲渡されると規定しています。

ある信頼関係者によると、中小企業の私募債と株式を比較すると、企業の品質、監督管理要求、情報開示、市場の認知度、受け入れの程度などの各方面においても、中小企業の私募債務は株に匹敵するものではないという。

したがって、流動性管理ツールとしては、中小企業の私募債務を利用して流動性管理を行うよりも、株式を利用するほうがいいです。

実は、一部の信託会社の人もこの点を認識しています。ある信託会社の人は、私募債務の取引頻度が比較的低いので、小皿の私募債務は一日で計算するのが難しいと言っています。

したがって、中小企業が私募しているいわゆる流動的なデザインは単なる飾りかもしれません。

また、道徳リスクも監督者の注目に値する。

牛雯氏は記者団に対し、監督部門は私募債券のリスクを一定のリスク負担主体に抑えるために、投資のハードルを高めることによって、私募債券市場のリスクをコントロールして、合格した投資家だけが市場に入ることができます。

銀行を例にとって、銀行や銀行の資産管理の商品はすべて私募債務の合格投資家であり、この市場で取引ができます。バックハンド取引のような道徳リスクがありますが、制度上、監督管理部門は合理的な予防措置を打ち出していません。投資信託商品を買うことによって私募債券市場に参入する中小投資家は、債券自体の換金リスクに直面するほか、制度的欠陥による道徳リスクにも対処します。

強調する。

道徳リスクは引受業者にも存在していますが、証券会社が引受を独占しているため、銀行や銀行の投資信託商品の購入が積極的ではなく、信託会社が参加しない場合があります。

今後は証券会社の資産管理業務が発展し、営業部の転換と協力して、大量に資金を募集して私募債務を買い、自己循環を完成させることができる。